Javier Navarro
1266 de postări de Javier J Navarro
Warren Buffett, supranumit „Oracolul din Omaha”, este unul dintre cei mai de succes investitori ai tuturor timpurilor. De când a preluat controlul asupra Berkshire Hathaway în 1965, el a transformat o companie de textile în eșec într-un conglomerat multinațional cu o valoare de piață de peste 800 de miliarde de dolari. Filozofia sa de investiții bazată pe valoare, inspirată de Benjamin Graham, s-a concentrat pe achiziționarea de afaceri subevaluate sau de companii cu avantaje competitive durabile, precum Coca-Cola, American Express și Apple.
Buffett a obținut un randament anual compus de aproape 20% în aproape șase decenii, mai mult decât dublu față de randamentul S&P 500 în aceeași perioadă (Scrisori ale acționarilor Berkshire Hathaway, 2023). Stilul său prudent și răbdător, concentrarea pe termen lung și capacitatea sa de a identifica talentul managerial au transformat Berkshire într-un model de succes în afaceri și investiții.
El a anunțat recent că se va pensiona anul acesta, la 94 de ani, iar după pierderea partenerului său Charlie Munger a fost o chestiune de timp. Succesorul său, Greg Abel, va avea o perioadă foarte dificilă dacă dorește să mențină randamentele cu care ne-a obișnuit Buffett.
Deși mulți încearcă să-i calce pe urme, există motive structurale și ciclice pentru care succesul lui Buffett este dificil sau imposibil de reprodus în viitor. De fapt, este probabil ca Buffett însuși nici măcar să nu reușească acest lucru; între 2015 și 2025 nu a existat o mare diferență între a investi în Berkshire sau a investi în S&P500.
Un lucru despre pensionarea lui Warren Buffett este că în ultimii 10 ani nu a existat o diferență prea mare între a pune bani în Berkshire Hathaway și a-i pune în S&P500.
Regresie la medie? Este avantajul lui Buffett vizibil în anii răi în comparație cu anii buni? pic.twitter.com/uELOFRgU7q— Javier (@newjavier) 5 mai 2025
Un alt lucru este că vorbim despre perioada dintre 1965 și 2015, a existat o diferență notabilă sau în primele luni ale anului 2025.
De ce sunt sigur că așa ceva nu se va mai întâmpla? Există mai multe motive:
Creșterea PIB-ului SUA între 1965-2023
Între 1965 și 2023, PIB-ul real din Statele Unite a crescut cu aproximativ 3% anual, determinat de expansiunea postbelică, demografică, inovație tehnologică și globalizare (US Bureau of Economic Analysis (BEA), Real GDP Data, 2023). Acest mediu macroeconomic a fost extrem de favorabil acumulării de capital. În schimb, prognozele actuale pentru creșterea pe termen lung a PIB-ului SUA se situează între 1,5% și 2%, din cauza îmbătrânirii populației și a încetinirii productivității (Biroul de buget al Congresului (CBO), Perspectivă bugetară pe termen lung, 2025).
Pe blogul somonului
Ciocolata crește în preț și devine încet un bun de lux. Și o știm din 2010
Buffett a crescut alături de cea mai prosperă economie din istoria modernă. Acest context expansiv a fost cheia succesului său și este puțin probabil să se repete cu aceeași intensitate. De fapt, el a reușit chiar și ieșirea Chinei din economia planificată sub conducerea sa, ceea ce a afectat pozitiv vânzările unora dintre investițiile sale, cum ar fi BYD sau American Express.
O alternativă ar putea fi creșterea notabilă în țările emergente, poate India, deși este puțin probabil să atingă respectivul PIB pe cap de locuitor, dacă ar putea deveni destul de bogată cu reformele potrivite. Poate că potențialul poate fi găsit în Brazilia sau Indonezia, dar este foarte puțin probabil să vedem o creștere echivalentă din următorul motiv:
Colapsul populației globale și rata scăzută a natalității
Rata natalității a scăzut în aproape toate economiile dezvoltate și, de asemenea, în multe țări emergente, cum ar fi aproape toată America Latină sau multe țări asiatice. Japonia, Coreea de Sud, China, o mare parte din Europa și, într-o măsură mai mică, SUA se află într-o criză demografică care le limitează creșterea economică potențială (UN World Population Prospects, 2023).
Deși PIB-ul pe cap de locuitor poate continua să crească datorită automatizării și inteligenței artificiale, cresterea economica agregatasau (care generează mari oportunități de investiții structurale precum cele de care a profitat Buffett) Este destul de previzibil că va fi mai lent.
Companii Berkshire Hathaway sub control direct
Buffett nu a investit doar în acțiuni listate: a cumpărat și a controlat companii întregi. Multe dintre acestea, precum GEICO, Dairy Queen, NetJets, See’s Candies sau BNSF, au fost gestionate sub filozofia Berkshire, cu disciplină financiară și orientare pe termen lung. Acest lucru i-a permis să obțină randamente extraordinare, greu de realizat pe piețele listate unde marjele sunt mai presate și controlul este mai puțin. Pe de altă parte, ponderea lui Berkshire în companii mari precum Coca-Cola, Moody’s, American Express sau Bank of America este destul de neegalată de orice investitor de retail (ca tine sau mine).
Pe blogul somonului
Lovitura economică definitivă a Chinei ar putea veni din distrugerea Bitcoin
Investitorii moderni nu au acces la aceste niveluri de integrare verticală și capacitate operațională. Nu este doar un portofoliu, este o rețea de afaceri de calitate și un management centralizat de către un grup foarte competent și manageri foarte competenți. Asta face Ca investitori de retail sau multe fonduri mici, ne va fi mai dificil să găsim oportunități ca aceasta, având la fel de multă influență asupra managementului pe cât a avut-o Warren Buffett de-a lungul carierei sale.
În epoca actuală, private equity este foarte profesionalizat și popularizat, așa că ar fi mai greu pentru un manager să găsească acest tip de oportunitate. Sunt mai mulți oameni care citesc și caută în același timp.
Disponibilitate mai mare a informațiilor financiare
În anii 1960 și 1970, Buffett a găsit ineficiențe informaționale și a evaluat greșit companiile datorită analizei sale a situațiilor financiare și a rapoartelor anuale. Astăzi, instrumente precum Bloomberg Terminal permit milioanelor de analiști să aibă acces aproape instantaneu la aceleași date.
Pe blogul somonului
Australia a văzut deja vulnerabilitatea rețelei sale electrice ca urmare a utilizării masive a surselor regenerabile. Și a sunat la Tesla să o repare
Informațiile pentru managementul „valorii” erau anterior mai greu de obținut și trebuia depusă mai multă muncă, acum fiind mai disponibile, crește concurența. Această transparență reduce posibilitatea de a găsi „chilipiruri” pe piețele publice. Concurența pentru oportunități este acerbă și anomaliile sunt rapid arbitrate.
Șansa de noroc
În ciuda talentului său incontestabil, elementul de noroc din cariera lui nu poate fi exclus. Eseuri precum cele ale lui Michael Mauboussin („The Success Equation”, 2012) arată cum în domenii complexe precum piețele financiare, indemanare si noroc se împletesc. Buffett ar fi putut fi la locul potrivit, la momentul potrivit, cu combinația potrivită de cunoștințe și oportunități. Replicarea acestui grad de aliniere pe parcursul a șase decenii este extrem de puțin probabilă.
Charlie Munger și Warren Buffet au vorbit de mai multe ori cât de norocoși au fost când s-au născut în timp și loc în care s-au născut. Dacă s-ar fi născut în China feudală sau în Anglia victoriană sau în Uniunea Sovietică, probabil că nu ar fi fost în stare să facă așa ceva.
Warren Buffett reprezintă un caz excepțional în istoria financiară. Succesul său nu a fost doar produsul unei filozofii coerente și al unei mari discipline investiționale, ci și al unui mediu macroeconomic irepetabil, acces privilegiat la afaceri întregi și o combinație probabil irepetabilă de pricepere și noroc.
Lumea de astăzi, cu o creștere structurală scăzută, schimbări demografice drastice și piețe extrem de eficiente, nu oferă aceleași condiții. Deși moștenirea și învățăturile sale vor rezista, este puțin probabil ca cineva să-și replice vreodată traiectoria cu același nivel de consistență și amploare.